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从交易角度，“年化波动率-BETA 值”联立是个可跟踪的指标体系。从逻辑上说，在考虑是否交易底部出现的前提是基本面底部或政策底部已经出现。根据历史数据上看，“年化波动率低点+BETA 值高点”的双击对应了2012 年估值底部。反过来看，为什么会有这样的结果，原因有两个：第一，2012 年下半年以来，创业板经历了长达半年的低波动，底部交易充分换手，为后续提供微观结构基础；第二，2012 年11 月底，创业板指数在本就低位的基础上持续破位，达到585 点，BETA 值显著拉升，跌幅较沪深300更为明显。因此，我们认为低波动率是底部基础，而陡升的高BETA是底部反转的信号。

我们可以从基本面和交易维度进行分析。从基本面角度看，经济触底过程正在经历，难言拐点，但是此次经济触底过程伴随价格的高位（CPI 和PPI），同时货币政策处于偏松的周期之中，基本面难言向上或向下。暂就基本面不论，从交易层面看，波动率并非在低位震荡，反而是在回升（回升的原因是创业板大幅破位）。从BETA 值上看，近半年来BETA 值趋于稳定，并未明显上升，这意味着创业板的估值性价比较沪深300 还未凸显。因此，我们认为创业板底还未出现，仍需观察。（国泰君安）

最后要重点矫正的是，有些学者认为目前中国人均负债为2万美元，美国的人均负债高达14.53万美元，同时中国的家庭负债比低于美国，因此，中国存在进一步增大家庭负债以撬动消费的空间。然而，目前中国居民可支配收入占GDP的比重不足45%，而美国却达60%以上，同时中国居民部门负债和劳动报酬之比是90%，而美国是118%，对比之下，中国家庭的增量还债能力要比美国差得多，债务的无序扩张不仅不利于消费增长相反会反噬消费动能。因此，为了呵护与维系目前的消费良序，中国政府只有在不断增加居民收入以及降低家庭税负上下功夫，同时开展必要的金融消费教育，合理引导年轻群体的消费理念，审慎监管与有效约束金融机构的野蛮信贷扩张，并建构出居民部门负债状况的预警与规控机制。

对于白酒股的行情，兴业证券行业研究表示，从行业内部看，需求结构更夯实稳健、厂商渠道更克制理性，板块周期性减弱、成长更为平稳，同时，外资不断涌入也能抬升板块整体估值；另一方面，回顾2014年下旬至2015年中的一段时间内，白酒板块绝对估值伴随大盘上涨，但相对估值却在下降，白酒明显跑输大盘，其背后原因是彼时板块仍在调整期，基本面较弱，股价很难有表现。反观当下，白酒板块基本面夯实，行业下行趋势较弱，应乐观预计板块相对大盘的表现。

毋庸置疑，234只A股获得增量资金流入，将有助于发挥大盘“稳定器”的作用，而过分强调对相关个股带来的利好，显然是不可取的。“走火入魔”的表现之三，是投资者过分看重A股“入摩”带来的一系列利好，而不改变投资理念。笔者认为，“入摩”之后，势必会有更多的外资流入A股市场。在带来增量资金的同时，也会带来一些全新的投资理念。因此，这就要求广大的A股投资者改变投资理念，学习外资的投资经验，做到价值投资、理性投资。

责任编辑：张恒星 SF142记者 易永英个税改革步伐不断加速，改革的主要内容包括起征点、综合征税、专项附加扣除和税率结构等方面，其力度之大、影响范围之广，超乎预期。个人税负的减轻，将有效提升中低收入人群的收入水平，直接带来居民可支配收入的增加，从而提振消费，有望对经济增长起到一定的拉动作用。